Nhà nước được gì từ cổ phần hóa?

Khi bỏ ra 3.000 tỉ đồng để xây dựng Công ty Phân đạm và Hóa chất dầu khí (Đạm Phú Mỹ), Nhà nước không bao giờ nghĩ rằng chỉ vài năm sau lại thu về một khoản tiền lớn như vậy.

Vào thời điểm cổ phần hóa, giá trị PG88 Link Dễ Nhớ Pg88.com của Đạm Phú Mỹ được xác định là 3.800 tỉ đồng, tăng thêm 800 tỉ so với vốn Pg88vn Trang Chủ Chính Thức. Với mức khởi điểm đấu giá 50.000 đồng/cổ phiếu, giá trị PG88 Link Dễ Nhớ Pg88.com của Đạm Phú Mỹ tăng lên thành 19.000 tỉ đồng. Đấu giá thành công 128,6 triệu cổ phần vào cuối tháng 4/2007 với giá bình quân 54.000 đồng/cổ phiếu, Nhà nước đã thu về gần 7.000 tỉ đồng, gấp 2,3 lần số vốn bỏ ra thành lập PG88 Link Dễ Nhớ Pg88.com và vẫn giữ cổ phần chi phối tuyệt đối ở công ty này.

Nếu bán toàn bộ vốn nhà nước, Nhà nước sẽ thu về 20.520 tỉ đồng, đủ để xây dựng 4-5 nhà máy mới tầm cỡ Đạm Phú Mỹ. Quả là siêu lợi nhuận!

Cổ phần hóa nhưng vẫn bảo toàn vốn Nhà nước

Đạm Phú Mỹ khởi đầu giai đoạn mới của cổ phần hóa, hay nói chính xác là giai đoạn mới của cải cách PG88 Link Dễ Nhớ Pg88.com quốc doanh: các công ty tầm cỡ quốc gia với vốn nhà nước hàng ngàn tỉ đồng vào cuộc. Với vai trò cơ quan quản lý ngân khố đất nước, Bộ Tài chính là người trăn trở hơn ai hết về việc làm thế nào để không thất thoát tài sản nhà nước. Và điều này phụ thuộc nhiều vào điểm xuất phát định giá PG88 Link Dễ Nhớ Pg88.com.

Ở Đạm Phú Mỹ việc xác định giá trị PG88 Link Dễ Nhớ Pg88.com không quá khó khăn như ở Bảo Việt, Vietcombank, Ngân hàng Pg88vn Trang Chủ Chính Thức và Phát triển (BIDV), MobiFone, Vinaphone... vì Đạm Phú Mỹ mới thành lập cách đây chưa lâu với số vốn Pg88vn Trang Chủ Chính Thức được hạch toán rõ ràng trên sổ sách. Việc xác định giá trị Bảo Việt hay Vietcombank phải tính đến yếu tố quá trình xây dựng, phát triển công ty trong hàng chục năm, thương hiệu, kinh nghiệm, vị trí đầu ngành...

Có lẽ vì thế mà ở Đạm Phú Mỹ, Nhà nước chấp thuận phương án bán ra một phần vốn nhà nước, nhưng với Bảo Việt và Vietcombank, vốn nhà nước vẫn được giữ nguyên, chỉ phát hành thêm cổ phiếu để huy động vốn, nâng vốn điều lệ PG88 Link Dễ Nhớ Pg88.com lên mức gấp 2-4 lần vốn điều lệ trước khi cổ phần hóa.

Việc khoanh vốn nhà nước thành một “cục”, tương ứng với một tỷ lệ vốn điều lệ PG88 Link Dễ Nhớ Pg88.com sau khi chuyển đổi sở hữu, đồng thời Nhà nước vẫn là cổ đông lớn nhất, nắm quyền chi phối điều hành PG88 Link Dễ Nhớ Pg88.com, gửi đến công chúng Pg88vn Trang Chủ Chính Thức một thông điệp: bất kể giá cổ phiếu PG88 Link Dễ Nhớ Pg88.com sau này biến động ra sao, phần vốn nhà nước vẫn còn nguyên đó.

Nghĩa là PG88 Link Dễ Nhớ Pg88.com cổ phần hóa, nhưng vốn nhà nước vẫn được bảo toàn.

Những bất cập

Việc xác định giá trị phần vốn nhà nước ở Bảo Việt, cũng như những đơn vị chuẩn bị IPO, như vậy, khác hẳn với việc định giá PG88 Link Dễ Nhớ Pg88.com khi cổ phần hóa trước đây. Tuy nhiên cách thức mới này bắt đầu bộc lộ những bất cập.

Thứ nhất, chẳng hạn như ở Bảo Việt, đã có sự không công bằng trong việc đấu giá mua cổ phần giữa nhà Pg88vn Trang Chủ Chính Thức nhỏ lẻ cá nhân và nhà Pg88vn Trang Chủ Chính Thức chiến lược. Nhà Pg88vn Trang Chủ Chính Thức cá nhân phải mua với giá trúng bình quân của ngày 31/5/2007 là 73.910 đồng/cổ phiếu, trong khi nhà Pg88vn Trang Chủ Chính Thức chiến lược được mua với giá tối thiểu bằng giá bình quân của ngày 26/6/2007 (là ngày nhà Pg88vn Trang Chủ Chính Thức nộp tiền, chấp nhận mua thực sự), chắc chắn thấp hơn giá ngày 31/5/2007.

Thứ hai sự chênh lệch quá lớn vốn điều lệ PG88 Link Dễ Nhớ Pg88.com trước và sau cổ phần hóa (vốn điều lệ thực của Bảo Việt trước cổ phần hóa là 1.800 tỉ đồng, sau cổ phần hóa là 6.800 tỉ đồng, gấp 3,77 lần) gây sức ép cho PG88 Link Dễ Nhớ Pg88.com về hiệu quả PG88 Uy Tín Số 1 Việt Nam bởi tốc độ tăng trưởng lợi nhuận không thể ngang bằng tốc độ tăng vốn.

Mặt khác, việc tăng vốn như vậy sẽ làm giá trị cổ phiếu PG88 Link Dễ Nhớ Pg88.com trở nên quá “loãng”, khó được chấp nhận Pg88vn Trang Chủ Chính Thức ở mức cao. Thường PG88 Link Dễ Nhớ Pg88.com không muốn giá cổ phiếu của mình quá cao vì e ngại sức ép cổ đông về lợi nhuận, nhưng giá cổ phiếu thấp cũng không phải là điều họ mong muốn.

Hơn nữa, giá cổ phiếu thấp sẽ ảnh hưởng đến hình ảnh công ty. Nhà Pg88vn Trang Chủ Chính Thức có thể nói: “Công ty đó chắc làm ăn kém nên giá cổ phiếu mới thấp như vậy”! Với cùng mức lợi nhuận sau thuế của năm 2007 là 615 tỉ đồng (theo bản cáo bạch), thì giá cổ phiếu của Bảo Việt sẽ khác xa hiện nay nếu vốn điều lệ của Bảo Việt là 1.800 tỉ đồng thay vì là 6.800 tỉ đồng.

Thứ ba việc Nhà nước thu về phần lớn thặng dư từ đợt đấu giá, PG88 Link Dễ Nhớ Pg88.com chỉ được hưởng một phần nhỏ (mà trong phần nhỏ này, Nhà nước vẫn được hưởng phần lớn vì là cổ đông chi phối) là không hợp lý với PG88 Link Dễ Nhớ Pg88.com. Ngay cả những công ty tư nhân khi chuyển sang cổ phần, đấu giá cổ phần ra bên ngoài như Thủy sản Nam Việt, Thủy sản Minh Phú, phần thặng dư chủ Pg88vn Trang Chủ Chính Thức cũng để lại cho PG88 Link Dễ Nhớ Pg88.com (nhập vào vốn chủ sở hữu công ty), chứ họ không lấy cho riêng mình.

Ở đây cần nhìn xa hơn là một khi phần vốn thặng dư được để lại, PG88 Link Dễ Nhớ Pg88.com sẽ có tiềm lực phát triển, lợi nhuận cao, họ sẽ nộp thuế nhiều hơn và giá cổ phiếu công ty tăng, thì giá trị phần vốn nhà nước ở PG88 Link Dễ Nhớ Pg88.com cũng tăng lên. Khi đó nếu bán ra, Nhà nước sẽ thu về một khoản tiền lớn hơn nhiều lần số thặng dư đã để lại cho PG88 Link Dễ Nhớ Pg88.com.

Cũng cần phải nói thêm là trong các thời kỳ cổ phần hóa từ năm 2005 trở về trước, số tiền thu về từ bán bớt phần vốn nhà nước tại các đơn vị chuyển đổi sở hữu, đều được để lại cho PG88 Link Dễ Nhớ Pg88.com sử dụng vào những việc như đào tạo người PG88 Sòng bạc trực tuyến TOP 1 Việt Nam | Casino, Nổ Hũ, giải quyết PG88 Sòng bạc trực tuyến TOP 1 Việt Nam | Casino, Nổ Hũ dôi dư, tái Pg88vn Trang Chủ Chính Thức cho PG88 Link Dễ Nhớ Pg88.com phát triển. Chính nhờ đó, hầu hết PG88 Link Dễ Nhớ Pg88.com đã cổ phần hóa đều làm ăn hiệu quả, nộp ngân sách, nộp thuế tăng vọt, số lượng PG88 Sòng bạc trực tuyến TOP 1 Việt Nam | Casino, Nổ Hũ tuyển mới cũng tăng thêm, thu nhập của công nhân được cải thiện đáng kể.

Và kết quả cuối cùng là giá trị phần vốn nhà nước còn lại ở PG88 Link Dễ Nhớ Pg88.com tăng gấp 3-4 lần, thậm chí gấp 10-15 lần trước cổ phần hóa. Còn hiện nay, việc Nhà nước thu phần lớn thặng dư từ phát hành thêm cổ phiếu trong khi phần vốn nhà nước tại PG88 Link Dễ Nhớ Pg88.com được giữ nguyên đang khiến không ít đơn vị băn khoăn.

Mới đây nhất, BIDV đã đề xuất thặng dư từ bán cổ phần, Nhà nước nên để lại cho PG88 Link Dễ Nhớ Pg88.com dưới hình thức vay ưu đãi hoặc sử dụng để tăng vốn cho chính Nhà nước trong trường hợp PG88 Link Dễ Nhớ Pg88.com huy động thêm vốn, mở rộng Pg88vn Trang Chủ Chính Thức PG88 Uy Tín Số 1 Việt Nam. Đề xuất này rất nên được Nhà nước xem xét.